海通证券：给予中国船舶(600150)“增持”评级 

　　海通证券3月31日发布投资报告，针对中国船舶（600150.SH）今日公布年报，给予该股“增持”评级。  

　　年报披露，营业收入和净利润分别为276.56亿元（造船214.40亿元，柴油机30.19 亿元，修船26.31亿元）和41.60亿元，同比增长47.98%和242.55%。净利率为15.04%，每股收益为6.28元，高于我们的预期（6.16元）。净资产收益率为34.54%，同比增加8.48个百分点，说明公司的资产运营质量进一步提高；每股经营性现金流为3.96 元，同比下降-67.02%，这是因为公司2008 年存货增加较快，承接订单下降从而签约款减少。2008 年公司利润分配方案为每10股派10元（含税），较为丰厚。  

 　　年报显示，2008 年公司三费合计下降31.49%，其中财务费用贡献最大，主要因为公司汇兑收益增加所致。截至2008 年年底，公司承接新船订单34 艘，合计527.5万载重吨，累计手持船舶订单143艘，2385.19万载重吨；承接柴油机订单130台，159.48万KW，累计手持柴油机订单164台，199.48 万KW。2008 年外高桥(600648)造船全年完工总量29艘，合计466.11万载重吨。澄西船厂全球修船完工交付132艘，实现产值24.66亿元，完全年计划的112%。远航文冲船舶工程公司修理完工出厂船舶108艘，其中完成改造装船5艘；实现产值13.09 亿元，完成年计划的123%。  

　　此外，2008年公司柴油机完工103台，合计130.55万KW。同时完成经营承接柴油机130台，合计159.48万KW，合同金额45.80亿元。目前沪东重机累计手持柴油机订单164台，合计199.48万KW，合同金额57.77亿元。中船三井造船柴油机公司全年完成柴油机30台，合计95.49万KW；同时完成经营承接柴油机38台，74.78万KW，合同金额21.10 亿元。目前中船三井累计手持柴油机合同85台，221.51万KW，合同金额55.41亿元。  

　　根据年报，中船澄西2008 年完成非船产值4.63亿元，累计手持非船业务合同5.59 亿元。沪东重机2008 年共完成盾构提交16 台，总产值达到1.2 亿元。  

　　中国船舶在技术研发方面走在了国内造船行业前列，2008 年研发并交付国内吨位最大、世界上第一款完全符合《共同结构规范》（CSR）的最大绿色环保型31.8万吨VLCC油轮，承接并顺利开工建造了中海油“3000 米深水钻井平台”。中国船舶2009 年计划完成销售收入295.14亿元，其中造船235.96 亿元，柴油机26.48亿元，修船22 亿元。其中造船完工计划44 艘，合计588.60万载重吨；修船完工计划150艘；柴油机完工计划85台，合计108万KW。  

　　年报还指出，公司的船舶建造毛利率下降较快，2008 年公司船舶建造毛利率为16.33%，下降了6.13个百分点，预计2009 年在钢材价格下降的情况下公司毛利率将有所改善。  

　　海通证券预计2009年、2010年公司每股收益为6.42元和6.60 元，2009 年动态P/E为8.92倍，基于公司在手订单充足、产业链完整、涉足新业务前景广阔的考虑，海通认为公司股价有所低估，给予10倍的P/E，目标价为64.20元，现低估12%，给予“增持”的投资评级。  

　　海通另外指出公司存在的风险包括：2009 年以来新船接单速度明显放慢，部分船厂有船东延期收船现象。  

　　海通证券：给予安徽合力(600761)“中性”评级 

　　海通证券3月31日发布投资报告，针对安徽合力（600761.SH）今日公布年报，给予该股“中性”评级。  

　　年报披露，2008 年安徽合力完成销售收入和净利润分别为36.28亿元和1.89亿元，同比增长6.81%和-41.28%，每股收益为0.53 元，低于市场预期。公司净资产收益率为9.09%，下降7.32个百分点，每股经营性现金流为0.55元，下降40.86%，显示出金融危机对公司的生产经营造成了较大影响。  

　　根据年报，2008年公司叉车产品收入达27.47亿元，同比增长10.48%，毛利率为17.64%，下降了4.07个百分点。观察区域结构，2008年公司内外销收入比例为67.78%、32.24%，内销增长0.76%、外销增长23.76%。2008 年公司管理费用和财务费用分别为2.69亿元和1228万余啊，同比增长41.53%和613.89%，费用大幅增加的原因是公司研发费用和利息支出增加。  

　　海通指出，2009年公司的销售收入目标为32亿元，期间费用越4.8亿元，该目标较为保守。利润分配方案为每10股派1 元（含税），分配方案感觉一般。  

　　2009年在面对不利的外贸环境下公司加大国内市场开拓力度，1季度环比增长趋势明显，海通证券预计2009 年公司全年销售收入仍能保持10%以上的增长，预计2009、2010年每股收益为0.59元，0.71元，2009年动态P/E为18.40元，估值合理，给予“中性”的投资评级。  

　　海通指出公司存在的风险包括：外贸快速下滑超预期、国内市场开拓效果甚微。  

　　海通证券：将*ST中新评级调低至“增持” 

　　海通证券3月31日发布投资报告，针对*ST 中新（600329.SH）今日公布年报，调低该股评级至“增持”。  

　　根据年报，2008年公司顺利实现主营业务扭亏。公司实现销售收入23.65亿元，在消化了所属新新制药厂关停与医药连锁分公司被出售等销售减少因素后，仍比2007年增长4.74%，如果在统一口径下，销售收入的增速约为15.47%；公司实现营业利润0.98亿元，同比增长765.45%；实现归属于母公司所有者的净利润1.82亿元，同比增长360.28%。2008年，公司顺利实现扭亏，每股收益为0.49元，如果剔除非经常性损益后的基本每股收益为0.22元。且公司的自营业务实现了近年来的最好成绩，如果剔除史克等参股公司的投资收益以及资产减值等因素，公司主营利润为2172.1 万元。2008 年，公司每股经营活动产生的现金流量净额为0.42元，高于EPS水平。但相比较于前三季度的业绩，公司第四季度的业绩确实低于预期，仅实现EPS0.01元，主要原因是：（1）第四季度公司控制了速效救心丸的销售，在12 月速效救心丸销售旺季时停止发货，总体销售收入环比仅增加3.13%；（2）第四季度公司管理费用环比增加了62.57%，管理费用率环比增加了5.11个百分点，约影响每股收益0.09元，海通证券认为不排除公司2008 年在费用上进行了极其宽松的处理方式。  

　　中美史克等合资企业贡献净利润7209.0万元。2008年中美史克等参股合资公司贡献净利润合计7209.0万元，其中美史克贡献利润6563.1万元，同比增长18.38%，略低于预期，主要是四季度中美史克的业绩增速有所下滑导致的。海通判断：2009 年中美史克经营情况较平稳，贡献的投资收益可以保持在6000万以上水平，华立达和天津百特的投资收益会有所提升，但高速成长期应该在2010 年以后。  

　　总之，经过连续两年的调整，公司基本面不断改善，自营利润实现了多年以来首次盈利，年报再次确认业绩拐点，发展趋势日渐明朗，铅华洗尽又一春，海通对于公司未来发展持谨慎乐观态度：（1）公司经过两年的调整，基本面有了非常大的改观，是困境逆转型企业的典范，公司不断好转的经营业绩已充分证明了这一点；（2）中新药业的工业基础非常好，是中药现代化的发源地，是中成药的片剂、软胶囊和滴丸等新剂型的发明者，在医药类上市公司中，生产的品种最多，高达700多个，其中独家品种82多个，2008年确定的21个重点品种规划为实现“津药走向全国”打下了坚实基础，而且国家基本药物制度出台为公司发展提供了良好的政策环境；（3）中新药业主体是中成药，但参控股了多家化学制药、生物制药以及医药商业企业，产业链非常完整，公司还与国际医药巨头合作了多家企业，正在或者将要为公司贡献利润；（4）新任管理层下，公司既剥离了盈利能力不佳的资产，又在管理上，特别是营销管理上有所突破，这为公司长期发展奠定基础（5）对于公司未来发展，海通建议投资者积极关注公司营销改革的进展、公司管理机制的变化和大股东天津医药集团的扶持。  

　　海通证券维持2009年和2010年EPS分别为0.50元和0.65元的盈利预测（盈利预测均不考虑股票、股权等资产减持和土地转让产生的投资收益），对应的动态市盈率分别是27 和21倍；如果考虑非经常性收益，2009年公司业绩有望达到0.68 元（主要考虑北菜园地块的土地补偿款和政府财政补贴）。目前，公司股价接近于海通前期给予15.00元的目标价，海通将公司投资评级调低至“增持”。但公司有望在4 月上旬顺利脱帽摘星，将取消*ST的特别处理，不排除市场出现交易性的机会。  

　　海通证券：下调新华都(002264)评级为“中性” 

　　海通证券3月31日发布投资报告，针对新华都（002264.SZ）今日公布年报，下调该股评级为“中性”。  

　　年报显示，2008年公司实现营业收入22.79亿元，同比增长38.77%；实现利润总额8271万元，同比减少10.69%；实现归属于上市公司股东的净利润6447万元，同比减少11.71%，扣除非经常性损益的净利润6521万元，同比增长42.94%。  

　　2008 年公司全面摊薄每股收益为0.603元（基本符合海通前期0.619元的预期）。2008 年公司净资产收益率为12.60%，较去年同期的46.57%下降近34个百分点（主要是由于公司公开发行股票募集资金3.03亿元导致净资产规模的大幅增加）；公司08年归属于上市公司股东的每股净资产为4.79元，而去年同期为1.96元。此外，公司每股经营性现金流在报告期为1.47元，较去年同期增长了58.06%。  

　　海通证券维持对公司之前的判断，认为公司的投资亮点主要在其尚处于超市业务大规模扩张的前期，因此如果扩张顺利，收入的快速增长以及由此带来的毛利率提升将推动公司利润快速增长。但是，新华都在生鲜经营、物流体系、人才培育和门店激励方面，与步步高（002251.SZ）及武汉中百（000759.SZ）还有一定的差距，同时，海通也较为担忧捷克论坛 对其福州地区进而福建省业务的竞争压力。  

　　基于对宏观经济因素及公司最新状况的跟踪，海通证券认为2009年公司利润增速受可比门店增速下滑的压力较大，下调公司2009－2010年预测为0.689，0.925元，当前股价相对于2009－2010年的PE分别为29.15和21.71倍，从估值水平来看高于超市行业的平均水平，海通下调公司的评级为“中性”。  

　　海通证券：上调光明乳业(600597)评级至“增持” 

　　海通证券3月31日发布投资报告，针对光明乳业（600597.SH）今日公布年报，上调该股评级至“增持”。  

　　年报显示，2008年度实现营业收入73.59亿元，营业利润-4.88亿元，净利润-2.86亿元，同比分别下降10.33%、1338.3%和234.34%，实现每股收益-0.27元，不进行利润分配；第四季度实现营业收入14.6亿元，净利润-1.56亿元，同比分别下降24.62%和315.91%。  

　　根据年报，乳品销售受“三聚氰胺”影响小于预期。自08 年9月份以来，由“三聚氰胺”事件所引发的产品召回、退货以及在库产品滞销等问题给乳品企业的销售带来了很大困难，9-11月份规模以上企业的销售收入同比下降了10%左右，但公司由于1）本地生产产品未被检测出质量问题 2）产品主销华东地区，在该地拥有强大的市场占有率，市场基础较好 3）华东地区人民收入水平高，对食品质量更为敏感，而公司主攻中、高层次的巴氏奶和酸奶，且在本地拥有多处集团牧场，较高的产品质量获得更大的信任支持。因此虽然4 季度经受了较大冲击，但公司产品销售恢复较快，下半年的乳品销售仍实现了0.9%的同比增长，且进入一季度后各项乳品业务均实现了正增长，预计09年公司乳品业务收入增长13%左右。  

　　年报指出，事件促使公司管理费用增长较快。公司全年实现管理费用4.63亿元，同比增长64%，主要是由于要计提存货报废损失，3、4季度公司管理费用达到了1.77 和1.62亿元，同比大幅增长了131%和176%；全年实现销售费用23.18 亿元，同比下降了3%左右，其中上半年下降3%，主要是由于07年报表中涵盖“可的”便利店的费用，但3 季度因应对乳品滞销风险而进行了大量计提，造成3季度销售费用增长14%，但4 季度却下降了18%，可能是由于：1）3 季度已大量计提 2）出于维护利润的考虑而减少一定投入 3）因“可的”的费用而致使基数较高；全年财务费用为1639 万，同比增长20%，主要是利息支出增长较快所致。  

　　因“三聚氰胺”事件，3 季度公司对库存产品计提了约1.3 亿元的资产减值损失，但4 季度又转回了7400 万元，一方面表明库存商品经检验质量合格后能够顺利进入市场销售，另一方面也证明公司产品质量过硬，从而印证了销售的快速恢复。  

　　09 年1-2 月，全国液态奶与乳制品产量均同比增长9.1%，行业收入增长2.9%，因此有迹象表明“三聚氰胺”的影响已经逐步淡去，预计公司一季度各项乳品业务实现正增长。同时，此次行业危机使得消费者更加注重产品的营养与质量，这也为光明这样的保鲜奶龙头企业提供了很好的机遇。海通证券预计公司09-11 年的EPS为0.1 元、0.21 元和0.27 亿元，对应的PE 为62.4x、29.7x 和23.1x，上调评级至“增持”评级。  

　　海通证券：给予邯郸钢铁(600001)谨慎“推荐”评级 

　　海通证券3月31日发布投资报告，针对邯郸钢铁（600001.SH）今日公布年报，给予该股谨慎“推荐”评级。  

　　年报显示，7 号2000 立方米高炉大修导致铁产量下降14%，而钢和材产量与2007 年持平。收入增 42.69%，利润减37.7%。每股收益0.21 元，扣除后每股收益0.23 元。  

　　海通证券指出，有 95.6 亿元的其它业务去年不赚钱。公司总收入中，有一块没有详细说明的其它业务过去三年一直不赚钱。2006 年其它业务收入21 亿元，占全部收入的比例为8.5%，毛利率为-20%；2007 年其它业务收入37 亿元，占全部收入的比例为14%，毛利率为-0.5%；2008 年其它业务收入96 亿元，占全部收入的比例为34.5%，毛利率为零。但公司过去三年一直没有披露这一块业务是什么。  

　　根据年报，公司2008 年初存货为48.36亿元，2008 年三季度末存货为91.43 亿元，增加43 亿元。其中一季度增加5.34 亿元，二季度增加7.26 亿元，三季度增加9.14 亿元，曾加速增长态势，说明存货入库价位较高。公司2008 年报计提存货跌价准备3.31 亿元。从已经公布年报的公司看，存货计提金额占2008 年三季度末存货的比例基本上在6%-10%之间，公司这个比例值为3.6%，似乎没有计提彻底。2008 年年报显示公司存货为79 亿元。  

　　年报还披露，销售费用下降18%，管理费用上升29%，财务费用上升27%。公司资产负债率54.5%。每股经营活动现金流0.92 元，但由于投资和筹资活动现金流为负，总的每股现金净流量为-0.18 元。2008 年度不进行现金利润分配。  

　　2009 年全年生产计划。全年生产铁564 万吨、钢600 万吨、钢材555 万吨，力争实现营业收入278 亿元，营业成本控制在261 亿元。公司目前正在进行与唐钢股份(000709)和承德钒钛(600357)的整合。根据整合方案，换股比例为每股邯郸钢铁股票换取0.775 股唐钢股份的股票。此外，给予持有异议的邯郸钢铁股东4.10元的现金选择权。  

　　海通证券预期公司2009-2010年每股收益分别为0.12 元和0.18元。公司未来盈利压力较大，但由于目前PB 不到1 倍，具有估值优势，海通给予谨慎“推荐”投资评级。