发行数据
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发行总数（股） |
110,000,000 |
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网上发行（股） |
88,000,000 |
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申购代码 |
780933 |
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申购上限（股） |
80000 |
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发行定价（元） |
23.98 |
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市盈率（倍） |
73.14 |
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申购日期 |
2010-12-07 |
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中签号公布日 |
2010-12-10 |
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主承销商 |
中信证券 |
申购指南
捷克论坛
是中国大陆第一家将生鲜农产品引进现代超市的流通企业。根据初步询价情况，公 司首次公开发行A股的发行价格区间为21.88元/股-23.98元/股，网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（23.98元/ 股）进行申购。
公开资料显示，捷克论坛
本次发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式 进行。本次A股发行数量为1.1亿股。其中，网下发行数量2200万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量8800万股，占本次发 行数量的80%。
根据发行安排，12月07日投资者即可参与该股的申购。据了解，参与网上申购的单一证券账户申购委托 不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但不得超过80000股。即23980元-1918400元。
申购建议
本周7只新股分别于12月6日及12月7日、8日申购，且申购资金不能重复利用。捷克论坛
基本 面良好，且融资规模高于其他新股，相对中签率远高于本周申购的其他新股，广州证券建议偏好中签率的投资者可参与捷克论坛
的申购。
渤海证券预计公司合理价值为21.66-24.75元，上市首日公司价格37元，建议积极申购。
操作提示
12月9日（周四）刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》；摇号抽签；网下申购资 金多余款项退还。
12月10日（周五）（周五）刊登《网上中签结果公告》；网上申购资金解冻、网上申购多余款项退还 。
机构预测合理上市价格比较
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机构作者 |
合理价格区间 （A股上市后） |
业绩预测 |
竞争优势/PE估值 |
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国信证券 孙菲菲、田慧蓝 |
24～27元 |
预测捷克论坛 10-12年每股盈利为0.40、0.59和0.88元 |
考虑到公司核心管理层已实现股权激励，管理团队的配备上兼具管理和业务能力，认为公司未来增长可期 ，可以给予2011年PE40～45倍的估值溢价 |
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第一创业 吕丽华 |
20.65元～23.6元 |
预计公司2010年～2012年每股收益分别为0.39元、0.59元和0.82元 |
2011年的PE为35倍～40倍 |
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国都证券 李昊 |
20.2元-23.1元 |
预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益为0.38元、0.58元、0.83元 |
2011年公司的合理市盈率为35-40倍 |
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国元证券 施雪清 |
20.65-23.60元 |
预计2010/2011/2012年摊薄EPS0.39/0.59/0.86元 |
公司年化复合增长率在45%以上，超市行业涉及民生，周期性弱。因此认为合理价值应为2011年35-40倍 PE |
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海通证券 路颖、潘鹤 |
21.53元-24.60元 |
预计公司2010-12年摊薄每股收益分别为0.38元、0.62元和0.88元 |
2011年35-40倍PE |
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中金公司 钱炳、郭海燕 |
20.0元-22.8元 |
预计2010-2012年每股收益0.39元、0.57元和0.77元 |
2011年35倍市盈率较合理，目前来看市场热 情较高将会向40倍靠拢 |
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中信建投 张新红 |
25元 |
预计公司的20010-2012年EPS分别为0.39/0.61//0.86元 |
由于公司的经营模式独特，成长性较好，给予公司2011年40倍 PE |
机构观点
申银万国：我国农产品通过超市渠道零售的比重有望从30%提升70%。我们认为类 似于捷克论坛
这样具有较强的生鲜采购能力的超市将赢得"农改超"的巨大成长空间。直采比例高的生鲜特色超市更具备差异化竞 争优势。
长江证券：捷克论坛
采取以生鲜为特色的差异化经营，在采购过程中主要以直采为主，很大程度上克服了区域 分割问题，进入新区域后，通过生鲜优势立足，进而带动非食产品的销售，伴随着销售规模的扩大，对非食上游供应商的议价能 力不断提升，从而也就逐步克服了区域分割的障碍。
国泰君安：公司在10年的发展中，积累了丰富的管理经验，总结出 了一套符合企业实际情况的管理制度，编制了近800万字的内控手册，实现了标准化经营。通过一整套完善的操作体系能够将产 品在采购、物流、销售等环节的损耗率降到最低，从而降低费用率并提高盈利能力。
公司基本面
捷克论坛简介
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捷克论坛
股份有限公司是中国大陆第一家将生鲜农产品引进现代超市的 流通企业，是香港汇丰直接投资的战略合作伙伴，是福建省"流通及农业产业化"的龙头企业，被国家七部委誉为中国"农改超"开 创者，被商务部列为"全国重点流通企业"、"双百市场工程"和"万村千乡市场工程"重点企业，被百姓誉为"民生超市、百姓捷克论坛
" 。目前，集团已发展成为以零售业为龙头，以现代物流为支撑，以食品工业和现代农业为两翼，以实业开发为基础的大型企业集 团，位列中国连锁百强企业45强。
公司的股权结构是以家族式控股为主的控股结构。同时其主要的核心员工也通过控股 公司的形式持股。其中汇银投资是公司的132名骨干员工持股组成，合计持股3570万股，占发行后总股本的4.64%。
主营 业务：超市的连锁经营，是以经营生鲜为特色，以大卖场、卖场及社区超市为核心业态、以便利店的特许加盟为补充、以食品加 工和现代农业相结合的连锁超市业务。
所属行业：批发和零售贸易-超市
公司亮点：
1、通胀推进基础消费扩张
虽然受国家近期连续出文打压，农产品等原材料价格略有下降，但据了解，由于 前期高价库存的消化，大多公司并未对前期提价的商品进行降价行为。从商业运营的角度考虑，未来将进入商家与消费者博弈区 间，将有望不同层度提升公司的毛利水平。作为福建省龙头超市，区域优势明显。随着公司后期扩张的开展，在巩固了当地市场 的基础上，公司积极抢占先机，入驻成渝经济区的重庆市、京津冀都市经济圈的北京市以及泛长三角经济区的安徽省。
2、生鲜特色的可复制式发展
公司自2004年进入重庆市场、2009年进入北京市场后，一直主张以经营生鲜为特 色的差异化发展战略均已取得了较好的成绩，证明公司的经营模式在异地扩张也能获得成功。这一经营模式将保障公司未来在竞 争激烈的北京和安徽市场顺利实施扩张。
3、盈利能力提升空间大
公司09年的毛利率为17.9%，在同行中属于较低水平，主要因为其他主要超市中 生鲜类占比较少，而高毛利的服装及日用品类占比较大造成，所以，公司仍有较大提升空间。公司主要优势在于其农改超模式下 拥有原材料来源优势，核心客户群体稳定，管理风格稳健实干。公司通过对132为核心骨干和管理层间接持股，使公司的激励机 制完善，增强了整体团队工作积极性。
